Đầu tư trong bối cảnh hạn chế tài chính: Trường hợp các doanh nghiệp niêm yết ở Việt Nam

Abstract

Để xem xét đầu tư trong bối cảnh gặp phải rào cản hạn chế tài chính (HCTC), nghiên cứu này tập trung phân tích độ nhạy cảm của đầu tư đối với các quỹ nội bộ (dòng tiền) để kiểm tra tác động của HCTC đối với đầu tư của các doanh nghiệp (DN) Việt Nam cũng như bằng chứng hỗ trợ cho thấy thị trường tài chính là không hoàn hảo. Sử dụng dữ liệu từ báo cáo tài chính và dữ liệu thị trường của 306 DN niêm yết trên Sàn giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh, các tác giả thấy rằng, các DN niêm yết của Việt Nam phải đối mặt với những khó khăn về tài chính vì đầu tư phụ thuộc vào sự sẵn có của tài chính nội bộ. Đặc biệt, các DN có tỷ lệ chi trả cổ tức thấp, chỉ số KZ (Kaplan & Zingales) cao thể hiện hệ số ước lượng của đầu tư theo quỹ nội bộ cao hơn so với các DN có tỷ lệ chi trả cổ tức cao và chỉ số KZ thấp. Phát hiện của các tác giả ngụ ý rằng, độ nhạy cảm của đầu tư đối với các quỹ nội bộ khác nhau tùy theo mức độ HCTC của DN và HCTC là rào cản đầu tư của DN. (Chữ đầu viết hoa, liền nhau ko cách dòng).